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从铁矿石与废钢供需关系,判断未来走势
文章来源:   发布时间:2022-06-15    点击:

1-4月份钢材产量情况
 
  2022年1-4月,全国粗钢累计产量33614.6万吨,同比下降10.25%;生铁累计产量28030.1万吨,同比下降8.6%。今年1-4月份国内粗钢产量的下降,我们认为主要是由三个原因造成的,一是今年国内疫情反复,唐山、上海等钢材产销重要地区受到较大影响。二是今年废钢到货量较少,导致废钢价格高企,短流程普遍亏损被迫减产停产。三是原材料价格强于成材,钢厂利润微薄甚至部分地区已经亏损,且下游需求疲软,导致今年钢厂生产积极性不高。
 
  从统计局公布的数据,我们可以看出今年1-4月份国内粗钢产量的下降幅度是大于生铁的,粗钢和生铁的比值也是略低于去年,也就是说今年废钢的使用量减少了。我们认为主要是因为今年废钢价格的高企,导致短流程企业亏损产量下降以及高炉添加废钢比例的减少,即今年1-4月份铁元素的一部分减量是来自于废钢。
 
 今年上半年由于疫情和宏观环境影响,成材下游需求疲软,螺纹钢的表观需求表现不佳,图3所示可以看出,表需仅在二月份有一轮明显回升的趋势,在三月中旬之后便萎靡不振,一直处于历史同期最低水平。
 
  随着上海等地开始复工复产,市场信心有一定好转,但目前来看,物流恢复速度有限,需求尚没有明显增加,库存有所累积。且六七月份是螺纹钢消费传统淡季,南方进入雨季,影响工地施工,如果后续国家没有出台相关的刺激政策,螺纹钢需求在未来2个月很难有明显起色。
 
      废钢与铁矿石的供需关系,判断下半年行情
 
  那么我们来分析一下,今年1-4月份在下游需求疲软的情况下,铁矿石仍保持强势的原因。我们认为这主要是铁矿石供需面共同形成的格局。
 
  首先来看一下今年铁矿石的供应情况,今年1-4月份铁矿石45港到港量36859万吨,同比下降4%。同时澳大利亚和巴西累计发往中国总货量33219万吨,同比下降2%,发运量减量主要来自于巴西淡水河谷。之前的专题中也提到过今年海外矿山发运量下降,主要是由于天气因素影响,随着下半年天气的好转,发运有望好转。四大矿山今年1-4月份累计发往中国总货量2.74亿吨,同比下降2.16%,从四大矿山最新发布的季度生产报告看,虽然今年一季度发货量同比下降,但并未下调全年产量目标,均维持之前的财年产量目标不变,甚至FMG产量目标小幅上调至1.85-1.88亿吨。所以说,今年下半年四大矿山势必会加快铁矿石发运节奏,增加发货量,用以完成全年产量目标。铁矿石上半年供应量同比下降,下半年有望回升,同比增加。
 
  再来看看今年铁矿石的需求情况,今年1-4月份周度铁水产量均值220万吨,同比下降8.5%,但是由于去年上半年的铁水产量是近几年的最高水平,所以我们认为只对比去年产量参考意义不大。我们又计算了2019年和2020年的铁水产量均值,分别为221.6万吨和223万吨,可以看出今年的铁水产量下降得幅度极小,也就是说在今年成材表需处于近几年低位时,铁矿石的需求仍没有明显下降,处于历史同期正常水平。那么是什么造成了在成材需求疲软而铁矿石需求并没有下滑,我们认为是废钢价格的高企,导致铁水性价比高于废钢,也就是说废钢的一部分需求被铁矿石挤占了。从图5中可以看出,今年1-4月份废钢的消耗量远远低于去年,略高于前面几年(2020年受疫情扰动),高于之前几年是因为今年的粗钢产量虽然低于去年同期水平,但仍高于之前几年,所以废钢消耗量略高于也就可以理解了。今年废钢价格的强势,主要是因为今年上半年废钢资源紧张,到货量大幅下降,供应端出现了巨大减量,虽然需求十分疲软,但废钢价格仍节节攀升,处于历史高位水平。端午节之后,从富宝公布的数据看,废钢到货量有所回升,缓慢恢复,但持续性尚不可知,若供应开始恢复,那么就会有效的抑制废钢价格得上涨。铁矿石上半年需求较往年水平未出现明显下降,下半年随着废钢供应的恢复,挤占废钢需求的部分或下降。
 
  综上所述,我们认为上半年铁矿石在下游成材需求疲软的情况,仍保持强势走势的原因,主要是因为自身供应的下降,而同时需求在挤占废钢部分需求后没有出现明显减量,即供减需稳。而下半年,随着铁矿石海外发运节奏的加快,以及废钢供应的恢复,届时支撑上半年铁矿石价格强势的两个因素都将反转,铁矿石价格或承压下行。
 
策略及风险点
 
  短期来看,在下游需求没有证伪前,铁矿石价格震荡运行,而中长期来看,铁矿石面临供增需减的格局,建议偏空操作。
 
  风险点:下游需求恢复超预期,海外发运不及预期(无法完成全年产量目标),粗钢压减政策不及预期。
 
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